En resumen

Abril fue un mes de recuperación para Bitcoin, pero no un mes de riesgo limpio. BTC ganó aproximadamente un 12% en abril, recuperándose de la debilidad de principios de año y volviendo a cotizar hacia el rango de los 70.000 dólares a finales de mes. El factor clave no fue solo el impulso al contado, sino el retorno de la demanda institucional: los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. registraron 1.970 millones de dólares en entradas netas en abril, la cifra mensual más fuerte de 2026 y muy por encima de los 1.370 millones de dólares de marzo. Sin embargo, bajo la superficie, DeFi estaba siendo sometido a pruebas de estrés. El exploit de 292 millones de dólares de KelpDAO dejó a Aave con hasta 230 millones de dólares en posibles deudas incobrables y provocó 12.000 millones de dólares en salidas de TVL, con el capital rotando hacia prestamistas de mercado aislados como Spark y Morpho. El contexto macroeconómico reforzó la divergencia. El Estrecho de Ormuz permaneció efectivamente cerrado, el Brent cotizó brevemente por encima de los 126 dólares, y la Fed entregó una retención dividida de 8-4 en el último FOMC de Powell, la mayor cantidad de disidencias desde 1992. Los mercados ahora están valorando cero recortes de tasas en 2026.

Nuestra opinión es que abril reveló la nueva estructura del mercado muy claramente: Bitcoin ahora tiene una oferta persistente y regulada de ETF, mientras que el mercado cripto en general sigue siendo extremadamente sensible a los shocks macroeconómicos y al riesgo de contraparte a nivel de protocolo. BTC está siendo cada vez más propiedad institucional; DeFi y las altcoins todavía están siendo revalorizadas a través de una lente de prima de riesgo. Seguimos siendo constructivos en el segundo trimestre y estamos observando los mensajes de la Fed bajo Warsh y la ventana de marcado de la Ley CLARITY como las dos variables importantes.

Las ofertas de ETF y las pérdidas de DeFi

El repunte de Bitcoin en abril importó por su origen, no por su destino. BTC se recuperó de los 60.000 dólares y se adentró en la zona de resistencia de los 79.000-80.000 dólares, pero no se revalorizó completamente en una ruptura alcista generalizada del mercado. La fortaleza se concentró en el propio Bitcoin y en los flujos vinculados a los ETF; los activos de riesgo de DeFi se mantuvieron bajo presión después del incidente de KelpDAO/Aave.

Los datos de los ETF fueron la señal positiva más clara del mes. Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. absorbieron 2.000 millones de dólares en abril, lo que llevó los flujos acumulados en el año a territorio positivo después de las salidas de enero y febrero.

El carácter del repunte es lo que importa. Abril se pareció menos a una convicción de riesgo y más a una operación de asignación de cartera: inversores institucionales que utilizan vehículos ETF para comprar la caída, mientras que el capital cripto-nativo se puso a la defensiva a raíz del evento de estrés de DeFi. El resultado es un mercado de dos velocidades: Bitcoin puede seguir siendo resistente incluso cuando partes de DeFi y el complejo de altcoins están desriesgándose activamente.

En cuanto a la regulación, la Ley CLARITY siguió siendo el centro de atención, pero perdió impulso en el Senado, estancada por cuestiones no resueltas en torno al rendimiento de las Monedas estables. La actualización de abril de Galaxy enmarcó el proyecto de ley como aún viable, pero cada vez más sensible al tiempo, con una posible revisión en mayo si las negociaciones avanzan.

En Hong Kong, la HKMA concedió licencias de emisor de Monedas estables a Anchorpoint Financial Limited y The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, ambas efectivas el 10 de abril de 2026. Las Monedas estables reguladas no son solo instrumentos de negociación; son la "pata de efectivo", esencialmente el dinero de liquidación en cadena para los RWA, los depósitos tokenizados y el resto de las finanzas institucionales en cadena.

Nuestra opinión es que el marco de Monedas estables de Hong Kong está algo infravalorado. Para las instituciones, la pregunta nunca ha sido si USDT o USDC funcionan técnicamente; la pregunta radica en si los equipos de contabilidad, legales y de cumplimiento pueden aprobar el instrumento de efectivo. Creemos que un régimen de Monedas estables de HKD con licencia local cierra la última brecha importante en la pila de RWA de Hong Kong, que ya incluye un marco de intercambio con licencia (VASP), las reglas de tokenización de la SFC y una base de servicios profesionales madura en legal, contabilidad y finanzas.

El petróleo parece absorber los recortes

El macro siguió siendo la mayor restricción externa para las criptomonedas. La crisis del Estrecho de Ormuz siguió dominando los mercados energéticos, con la vía fluvial efectivamente cerrada y aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo y gas estrangulado. El Brent cotizó brevemente por encima de los 126 dólares antes de retroceder a alrededor de los 114 dólares.

El petróleo ahora funciona como un canal de transmisión de la inflación. Un crudo más alto se traduce directamente en gasolina, transporte, costos de producción y expectativas de inflación, y eso comprime directamente el margen de la Fed para recortar. La narrativa de liquidez con la que contaban los inversores en criptomonedas para apuntalar un repunte más amplio de los activos de riesgo está, por ahora, fuera de la mesa.

La reunión del FOMC del 28 y 29 de abril fue la última sesión de Jerome Powell como presidente, y arrojó la votación dividida más dramática en años. El comité votó a favor de mantener la tasa de fondos federales en 3.5%-3.75% por tercera reunión consecutiva, pero el recuento fue de 8-4, la mayor cantidad de disidentes desde octubre de 1992, con un miembro prefiriendo un recorte y tres oponiéndose al sesgo de flexibilización de la declaración. Kevin Warsh ahora está firmemente en camino de asumir la presidencia y se espera que dirija su primera reunión del FOMC en junio.

Fuente: CME FedWatch; Datos al 02 de mayo de 2026

Los mercados habían valorado un 100% de probabilidades de una retención, y la reacción posterior a la reunión confirmó lo que los mercados de derivados ya habían telegrafiado: los inversores ahora no están valorando ningún recorte de tasas en 2026 y hasta bien entrado 2027. A principios de año, los mercados de futuros estaban valorados para uno o dos recortes en 2026; el shock de Irán y la transmisión de la inflación de los precios de la energía han movido eso a cero.

Nuestra opinión es que Bitcoin se está negociando cada vez más como un activo de reserva macroeconómica respaldado por la demanda de ETF, mientras que las altcoins todavía se negocian como activos de duración de liquidez. Si la Fed se mantiene en espera y el petróleo sigue elevado, es probable que el mercado siga pagando una prima por la liquidez de BTC mientras continúa penalizando las exposiciones DeFi complejas, apalancadas o reflexivas.

El incidente de KelpDAO/Aave: una prueba de estrés para DeFi

El 18 de abril, un atacante explotó una vulnerabilidad en el puente entre cadenas de KelpDAO, impulsado por LayerZero, para acuñar aproximadamente 116.500 tokens rsETH sin respaldo, lo que representa aproximadamente el 18% del suministro circulante, con un valor aproximado de 292 millones de dólares. Críticamente, el atacante no los vendió en el mercado. En cambio, depositó aproximadamente 89.567 rsETH en Aave V3 como garantía y pidió prestados aproximadamente 190 millones de dólares en ETH real envuelto (WETH) y otros activos en Ethereum y Arbitrum.

El oráculo de precios de Aave, que verifica el valor de mercado pero no la procedencia de la garantía, continuó valorando rsETH a la tasa anterior al exploit. Para cuando Aave congeló los mercados de rsETH, 190 millones de dólares en ETH real ya se habían ido. El exploit no comprometió los contratos de Aave (los sistemas de Aave funcionaron exactamente como estaban diseñados), pero el protocolo se quedó con garantías deterioradas y enfrentando una posible deuda incobrable de entre 124 millones de dólares (si las pérdidas se distribuyen entre todos los titulares de rsETH) y 230 millones de dólares (si las pérdidas se aíslan a las redes L2).

La reacción del mercado fue rápida y severa. El TVL de Aave cayó de 26.400 millones de dólares a aproximadamente 14.100 millones de dólares, lo que representa más de 12.000 millones de dólares en salidas.

En respuesta, Aave y una coalición de los principales protocolos DeFi lanzaron DeFi United, un esfuerzo coordinado de la industria para recapitalizar rsETH y evitar que las pérdidas se socialicen entre los usuarios de Aave. Para el 27 de abril, los compromisos prometidos totales habían superado los 300 millones de dólares, aunque gran parte del apoyo seguía sujeto a la aprobación de la gobernanza.

Nuestra opinión es que esta fue una verdadera prueba de estrés, y DeFi la superó, pero no sin daños. El capital no abandonó realmente DeFi, sino que rotó. Spark, dentro del ecosistema MakerDAO/Sky, vio cómo su TVL aumentaba de 3.800 millones de dólares a 4.700 millones de dólares durante el período. Morpho experimentó modestas salidas, con un TVL que disminuyó de 7.800 millones de dólares a 7.100 millones de dólares, pero su arquitectura modular y de mercado aislado, construida alrededor de Morpho Blue y Vaults curados, ahora parece estructuralmente ventajosa.

Esperamos una revalorización más amplia en el complejo de restaking, LST y LRT, con los inversores reevaluando el costo de la exposición a ETH limpia frente a la exposición a ETH en capas. El restaking como garantía también necesita ser replanteado. Más importante aún, el incidente de KelpDAO/Aave no ocurrió de forma aislada. Siguió a una serie de importantes eventos de seguridad en abril, incluidos Drift, Hyperbridge, Grinex y Rhea Finance. Esto no significa que DeFi esté roto. Significa que el mercado necesita ser más honesto sobre el riesgo. En un mercado bajista, la componibilidad se convierte en un canal de contagio.

Gráficos clave a observar

$BTC: BTC ganó aproximadamente un 11,8% este mes, recuperando gradualmente el nivel de 75.000 dólares antes de retroceder después de tocar el límite superior de su canal de negociación, lo que ayudó a aliviar significativamente el sentimiento del mercado. Ahora está probando los 75.000 dólares como soporte. Una nueva prueba fallida podría abrir la puerta a un movimiento a la baja hacia el rango de 68.000-72.000 dólares. Desde una perspectiva de marco de tiempo superior, BTC aún no ha superado la resistencia de su línea de tendencia EMA. El repunte también ha carecido de velas alcistas fuertes y de gran volumen, lo que sugiere que los bajistas no han capitulado por completo.

El DVOL (volatilidad implícita) de Bitcoin ha vuelto a su nivel más bajo en casi seis meses, lo que sugiere que el mercado está esperando el próximo catalizador para desencadenar una nueva subida.

$ZEC: ZEC subió aproximadamente un 33% este mes, con ganancias que alcanzaron hasta un 56% en su punto máximo, superando significativamente al mercado en general. Después de un fuerte repunte marcado por fuertes velas alcistas del 7 al 9 de abril, ZEC ha entrado en una fase de consolidación. También ha mostrado una fuerza relativa durante el reciente retroceso de BTC. $ZEC podría volver a probar el área alrededor de los 300 dólares antes de reanudar su tendencia de rebote.

SpaceX lidera el FOMO Pre-IPO

El mercado Pre-IPO ha estado muy activo recientemente, especialmente en torno a mega-unicornios como SpaceX, OpenAI y Anthropic, que se están negociando como algunos de los activos IPO potenciales más importantes de 2026. En abril, Reuters agrupó a estas tres empresas como nombres centrales que podrían impulsar una ola masiva de IPO. Mientras tanto, los precios en el mercado secundario privado para las principales empresas de IA han mostrado una volatilidad notable; informes de mercado separados indicaron que Anthropic en un momento vio valoraciones implícitas en el mercado secundario que se acercaban al billón de dólares.

SpaceX ha sido el foco más claro de la emoción Pre-IPO en abril. Múltiples medios de comunicación informaron a principios de abril que SpaceX había presentado confidencialmente documentos de IPO, con el objetivo de una valoración de alrededor de 1,75 billones de dólares y una posible cotización tan pronto como en junio. Reuters informó más tarde que la compañía planeaba celebrar un día de analistas, un movimiento que sugiere que se estaba preparando para un compromiso más estructurado con analistas e inversores. A finales de abril, los informes de Reuters sobre el S-1 confidencial de SpaceX destacaron aún más los riesgos y las ambiciones a largo plazo relacionadas con la IA, los centros de datos espaciales y el suministro de chips.

La liquidez de las Monedas estables respalda el caso de recuperación

Las entradas de Monedas estables alcanzaron los 5.000 millones de dólares en abril, el nivel mensual más alto en casi seis meses. Junto con las entradas registradas de febrero a abril, esto ha compensado completamente la salida de 7.000 millones de dólares observada en enero. A pesar del contexto de inestabilidad geopolítica y condiciones macroeconómicas más estrictas de abril, la liquidez de las criptomonedas está mejorando a un ritmo acelerado. La Ley GENIUS también está progresando de manera ordenada, lo que podría acelerar aún más las entradas de capital institucional en el sector. Seguimos siendo constructivos en las perspectivas generales del mercado para el segundo trimestre, mientras vigilamos de cerca la trayectoria de la política de la Reserva Federal.

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