بررسی عمیق صرافی‌های غیرمتمرکز معاملات دائمی نسل آینده 2025 (II): مقایسه Hyperliquid در برابر Aster در برابر Lighter در برابر GRVT

مقدمه: از رقابت عملکرد به رقابت اکوسیستم در صرافی‌های غیرمتمرکز معاملات دائمی

در بخش اول، ما تحلیل کردیم که چگونه صرافی‌های غیرمتمرکز معاملات دائمی نسل جدید از عملکرد صرافی‌های متمرکز پیشی گرفته‌اند و توکنومیکس انقباضی و ارزش‌آفرین را پیاده‌سازی کرده‌اند. با این حال، ارتقاء‌های فنی به تنهایی موفقیت بلندمدت را تضمین نمی‌کنند. عوامل تعیین‌کننده، پذیرش کاربران، توزیع نقدینگی و رشد اکوسیستم هستند.

در سال 2025، هایپرلیکوئید، استر ، لایتر، و GRVT در حال بازتعریف استراتژی‌های رشد هستند. به جای دنبال کردن معیارهای سطحی مانند ارزش کل قفل شده یا حجم معاملات، آنها بر گسترش پایدار از طریق بخش‌بندی کاربران، طراحی مشوق‌ها و معماری نقدینگی تمرکز می‌کنند—تحولی که تیم تحقیقاتی CoinEx در این مقاله به طور دقیق تحلیل خواهد کرد.

رشد و توزیع کاربران: ساخت اکوسیستم‌های پایدار صرافی‌های غیرمتمرکز معاملات دائمی

با همگرایی ویژگی‌های محصولات و کاهش شکاف عملکرد، مدل‌های رشد کاربران به تمایز اصلی برای صرافی‌های غیرمتمرکز معاملات دائمی (Perp DEX) نسل جدید تبدیل شده‌اند. برخلاف پروتکل‌های نسل اول که به شدت به ایردراپ‌ها و ماینینگ معاملاتی متکی بودند، این پروژه‌ها اکنون با استراتژی‌های توزیع پیچیده‌تر، چرخه‌های رشد مداوم ایجاد می‌کنند.

هایپرلیکوئید: توزیع B2B2C با محوریت توسعه‌دهندگان

هایپرلیکوئید با استفاده از کدهای سازنده، توسعه‌دهندگان را به عنوان موتور اصلی رشد توانمند می‌سازد. توسعه‌دهندگان رابط‌های معاملاتی سفارشی را یکپارچه کرده و 100% کارمزد سازنده را دریافت می‌کنند که به صورت آن‌چین تسویه می‌شود. این امر پلتفرم را از رشد کاربرمحور به رشد توسعه‌دهنده‌محور تبدیل می‌کند و اکوسیستمی چندلایه شامل رابط‌های معاملاتی کوانت، ترمینال‌های تجمیع‌کننده و داشبوردهای تحلیلی ایجاد می‌کند. هایپرلیکوئید با تعبیه مشوق‌های اقتصادی در محصولات، به توزیع مداوم ارگانیک بدون اتکا به ایردراپ‌ها یا تخفیف‌ها دست می‌یابد.

استر: گسترش آن‌چین ویروسی شدن اجتماعی

استر سیستم‌های ارجاع صرافی‌های متمرکز را برای دنیای صرافی‌های غیرمتمرکز سازگار می‌کند. کاربران از کارمزدهای معاملاتی کاربران دعوت شده، تخفیف دریافت می‌کنند که با امتیازات، پاداش‌های تیمی و جوایز سطح‌بندی شده تکمیل می‌شود. این انتشار اجتماعی به سرعت پذیرش را در بازارهای تحت هدایت رهبران عقیده (KOL) و چینی‌زبان گسترش می‌دهد. اگرچه برای رشد مرحله اولیه مؤثر است، اتکای آن به کانال‌ها و افراد تأثیرگذار، خطرات پایداری را به همراه دارد و حفظ طولانی‌مدت کاربران را وابسته به عمق محصول و تجربه معاملاتی می‌کند. استر نماینده موتور رشد خرده‌فروشی اجتماعی‌محور برای دیفای است.

GRVT: رشد اکوسیستم نهادی و فنی

GRVT به دنبال رشد از طریق ادغام در اکوسیستم و مشارکت‌های سازمانی است. همکاری‌ها با ZKsync و EigenLayer ترافیک فنی را فراهم می‌کنند، در حالی که ویژگی‌های حریم خصوصی و انطباق، معامله‌گران سازمانی و بازارسازها را جذب می‌کند. رشد کندتر اما با کیفیت بالاتر است و اولویت به اعتماد، انطباق و نقدینگی پایدار داده می‌شود. استراتژی GRVT مشابه لیست‌های سفید مالی سنتی است که بر ثبات بلندمدت اکوسیستم به جای گسترش انفجاری خرده‌فروشی تمرکز دارد.

Lighter: نفوذ در اکوسیستم L2 با محوریت عملکرد

Lighter بر "عملکرد به عنوان رشد" تأکید می‌کند. با بهره‌گیری از تأخیر کم و هزینه‌های gas پایین L2 اتریوم، به طور طبیعی معامله‌گران با فرکانس بالا و بازیگران DeFi را جذب می‌کند. این پروتکل با مشوق‌های اکوسیستمی مانند کمک‌هزینه‌های سازندگان و یارانه‌های کارمزد برای تشویق ادغام‌ها و تیم‌های استراتژی کمّی، این روند را تکمیل می‌کند. در مقایسه با Aster، Lighter کندتر رشد می‌کند اما چسبندگی کاربر قوی‌تری ایجاد می‌کند که منعکس‌کننده یک مدل نفوذ عمیق است که توسط اعتبار فنی و هم‌سازی اکوسیستم هدایت می‌شود.

به طور کلی، نسل جدید صرافی‌های غیرمتمرکز معاملات دائمی، مسیرهای متمایزی برای جذب کاربر نشان می‌دهند:

• هایپرلیکوئید: اکوسیستم توسعه‌دهنده B2B2C و توزیع تعبیه‌شده در محصول.
• استر: گسترش خرده‌فروشی مبتنی بر شبکه‌های اجتماعی از طریق شبکه‌های ارجاعی.
• GRVT: نفوذ در اکوسیستم نهادی و حریم خصوصی.
• لایتر: پذیرش فنی ارگانیک و متمرکز بر عملکرد

در حالی که صرافی‌های غیرمتمرکز نسل اول به استخراج و ایردراپ متکی بودند، نسل دوم بر توزیع خودکار محصول و اکوسیستم تکیه می‌کند. این تکامل در قابلیت رشد تعیین خواهد کرد که کدام پروتکل‌ها می‌توانند فراتر از هیجان اولیه به طور پایدار مقیاس‌پذیر شوند و شبکه‌های مالی مقاوم روی زنجیره ایجاد کنند.

داده‌های روی زنجیره سلامت واقعی بازار صرافی‌های غیرمتمرکز دائمی را آشکار می‌کند

در سال 2025، رقابت صرافی‌های غیرمتمرکز دائمی دیگر توسط رابط کاربری یا هیاهوی بازاریابی تعریف نمی‌شود. در عوض، توزیع نقدینگی و فعالیت واقعی معاملاتی تعیین‌کننده برتری پروتکل است. حجم معاملات به طور فزاینده‌ای روی پلتفرم‌هایی با موتورهای تطبیق بومی، اجرای با تأخیر کم و مدل‌های درآمدی واقعی متمرکز می‌شود، در حالی که پروژه‌هایی که صرفاً به مشوق‌ها متکی هستند شروع به محو شدن می‌کنند. معیارهای روی زنجیره، روشن‌ترین بینش را درباره استحکام پروتکل و حفظ کاربر ارائه می‌دهند.

هایپرلیکوئید: رهبری شبیه به صرافی متمرکز در نقدینگی و حفظ کاربر

از اوایل نوامبر 2025، حجم معاملات روزانه هایپرلیکوئید در محدوده 1.5 تا 2.5 میلیارد دلار تثبیت شده است، با اوج‌هایی که از 4 میلیارد دلار فراتر می‌رود و از اکثر صرافی‌های متمرکز رده دوم پیشی می‌گیرد. TVL آن حدود 2 میلیارد دلار باقی مانده است، با بیش از 100,000 موقعیت فعال. داده‌های روی زنجیره نشان می‌دهد که نرخ حفظ معامله‌گران آن (درصد کاربران فعالی که در طی 30 روز تکرار می‌شوند) به 48% می‌رسد، که به طور قابل توجهی بالاتر از میانگین صنعت (حدود 22%) است.

این نرخ بالای حفظ کاربر ارتباط نزدیکی با تأخیر بسیار پایین تطبیق و اکوسیستم سازنده آن دارد، که آن را به "شبیه‌ترین به صرافی متمرکز" در ساختارهای نقدینگی روی زنجیره تبدیل می‌کند. علاوه بر این، نرخ‌های تأمین مالی پایدار Hyperliquid و لغزش بسیار پایین اوراکل نیز عمق بازارسازی و ثبات تطبیق آن را نشان می‌دهد.

Aster: رشد چند زنجیره‌ای و تسلط خرده‌فروشی

پس از اینکه Aster دسترسی چند زنجیره‌ای (ETH، BNB، Arbitrum، Solana) را در سه‌ماهه سوم 2025 راه‌اندازی کرد، TVL آن به طور قابل توجهی افزایش یافت. آخرین داده‌ها نشان می‌دهد که TVL آن از 1.4 میلیارد دلار فراتر رفته است، با حجم معاملات روزانه بین 800 میلیون تا 1.2 میلیارد دلار در نوسان است. اگرچه کمی کمتر از Hyperliquid است، منحنی رشد آن شیب تندتری دارد که عمدتاً از ایردراپ‌های تشویقی، توصیه‌های رهبران عقیده (KOL) و انتشار اجتماعی روی زنجیره بهره می‌برد.

از نظر ساختار کاربری، Aster ویژگی‌های خرده‌فروشی مشخصی را نشان می‌دهد: ارزش متوسط هر تراکنش حدود 2,000 دلار است (در مقایسه با 7,000 دلار Hyperliquid)، اما تعداد کل کاربران فعال آن بالاترین است، که نشان‌دهنده پایه رشد کاربری قوی است.

Lighter: زیرساخت L2 در سطح حرفه‌ای

معماری L2 اتریوم Lighter تأخیر پایین و اجرای مقرون به صرفه را تضمین می‌کند. بر اساس ردیابی جامعه Dune، حجم معاملات روزانه تخمینی آن حدود 300 تا 500 میلیون دلار است و TVL آن نیز از 1.1 میلیارد دلار فراتر رفته است. اگرچه مقیاس آن به بزرگی دو مورد قبلی نیست، ساختار کاربری آن بسیار متمرکز است: 1% برتر آدرس‌ها حدود 65% از حجم معاملات را تشکیل می‌دهند، که نشان‌دهنده مشارکت عمیق تیم‌های کمی حرفه‌ای است.

لایتر بیشتر به عنوان یک زیرساخت حرفه‌ای تخصصی عمل می‌کند تا یک پلتفرم خرده‌فروشی، که اهمیت عملکرد و اعتبار فنی را بیش از تعداد صرف کاربران برجسته می‌کند.

GRVT: رشد پایدار هدایت شده توسط انطباق با قوانین

ویژگی‌های حریم خصوصی GRVT شفافیت داده‌های روی زنجیره را محدود می‌کند، اما طبق آمار متقابل از اکوسیستم‌های ZKsync و EigenLayer، TVL آن حدود 27 میلیون دلار است و حجم معاملات روزانه آن بین 200-400 میلیون دلار است. اگرچه مقیاس کلی کوچک است، اما حجم سرمایه آن پایدار است و نوسانات آن کمتر از پروژه‌های مشابه است.

این با موقعیت‌یابی آن که بر مشتریان سازمانی، تسویه‌حساب‌های خصوصی و محصولات با درآمد ثابت متمرکز است، همخوانی دارد. منطق رشد آن بیشتر شبیه به "کارگزاری اصلی روی زنجیره" است—آهسته، پایدار و قابل اعتماد.

به طور کلی، نسل جدید Perp DEXها در سال 2025 سه ویژگی اصلی را نشان می‌دهد:

• تمرکز حجم معاملات: هایپرلیکوئید و استر با هم بیش از 70% سهم بازار را در اختیار دارند.
• ساختار لایه‌ای کاربران: استر توسط خرده‌فروشان هدایت می‌شود، لایتر بر حرفه‌ای‌ها متمرکز است، و GRVT به سمت سازمان‌ها گرایش دارد.
• نقدینگی شفاف: مکانیسم‌های تطبیق، تسویه و بازخرید همگی روی زنجیره قابل تأیید هستند و پایه جدیدی از اعتماد را تشکیل می‌دهند.

نکته کلیدی این است که نقدینگی اکنون توسط عملکرد و اعتماد هدایت می‌شود، نه صرفاً مشوق‌ها، که نشان‌دهنده بلوغ بازار Perp DEX به سمت اکوسیستم‌های مالی پایدار روی زنجیره است.

فراتر از عملکرد: مرحله بعدی رقابت Perp DEX

همانطور که عملکرد به تدریج همگن می‌شود، نبرد به سمت تعریف تجربه کاربری و چرخه‌های ارزش پایدار تغییر می‌کند. تمایز کلیدی اکنون در سه بعد ظاهر می‌شود: زیرساخت فنی، مدل‌های درآمد و مشوق، و درک کاربر.

زیرساخت فنی: زنجیره‌های L1 در مقابل استراتژی‌های L2 و چند زنجیره‌ای

• Hyperliquid: زنجیره لایه یک کاملاً خودساخته که تأخیر قابل کنترل، عملکرد بالا و استقلال داده را تضمین می‌کند و یک مانع فنی قوی ایجاد می‌کند. معامله: سازگاری محدود اکوسیستم.
• Aster: مسیر ترکیبی—در حال حاضر استقرار چند زنجیره‌ای (BNB، Arbitrum، Solana) برای پذیرش سریع، با برنامه‌هایی برای زنجیره Aster خودساخته.
• Lighter: ساخته شده روی Ethereum L2، امنیت، نقدینگی و باز بودن اکوسیستم را به ارث می‌برد، اما با محدودیت‌های توان عملیاتی مشترک.
• GRVT: ادغام عمیق با ZKsync، با تأکید بر حریم خصوصی و انطباق در سطح پروتکل.

زنجیره‌های خودساخته عملکرد و استقلال حاکمیتی را ارائه می‌دهند اما رشد اکوسیستم کندتری دارند، در حالی که استراتژی‌های L2 و چند زنجیره‌ای امکان جذب سریع‌تر کاربر و یکپارچه‌سازی نقدینگی را فراهم می‌کنند.

مکانیسم‌های درآمد و مشوق: انقباض، تخفیف‌ها و مشوق‌های اکوسیستم

• Hyperliquid: مدل مبتنی بر انقباض پولی که درآمد بازخرید و کارمزد سازندگان را به ارزش توکن پیوند می‌دهد و پایداری بلندمدت را تقویت می‌کند.
• Aster: مشوق‌های اجتماعی و ارجاعی باعث توزیع اجتماعی می‌شوند، اما وابستگی به تخفیف‌ها ممکن است باعث نوسانات حجم کوتاه‌مدت شود.
• Lighter: مشوق‌ها بر هم‌سازی اکوسیستم متمرکز است، با کاربرد توکن در استیکینگ، حاکمیت و تخفیف کارمزد گس.
• GRVT: اولویت‌بندی اعتماد نهادی و حریم خصوصی، صرف‌نظر از مکانیسم‌های بازده بالا یا انقباضی.

این چهار مدل نشان‌دهنده چهار مسیر رقابتی هستند: رشد مبتنی بر انقباض، رشد اجتماعی، رشد فناوری‌محور و رشد مبتنی بر اعتماد.

تجربه کاربری و درک برند: لایه تجربه غیرمتمرکز

تجربه کاربری اکنون عامل تعیین‌کننده‌ای برای پذیرش است:

• Hyperliquid: به عنوان "بایننس روی بلاکچین" شناخته می‌شود که با عملکرد بالا و نقدینگی عمیق برای معامله‌گران حرفه‌ای جذاب است.
• Aster : کاربرپسند برای خرده‌فروشان، جذب کاربران از طریق گسترش اجتماعی، دسترسی چند زنجیره‌ای و رابط‌های ساده.
• Lighter: به عنوان یک dYdX روی بلاکچین با عملکرد بالا برندسازی شده، ایده‌آل برای استراتژی‌های معاملاتی با فرکانس بالا و معامله‌گران پیشرفته.
• GRVT: به عنوان یک DEX هیبریدی مطابق با حریم خصوصی موقعیت‌یابی شده، مناسب برای مشتریان سازمانی، با اولویت‌بندی اعتماد بر مقیاس‌پذیری.

درک برند، تجربه معاملاتی و قابلیت استفاده رابط کاربری به عوامل متمایزکننده کلیدی تبدیل می‌شوند زیرا DEXها در فناوری زیربنایی همگرا می‌شوند.

به طور خلاصه، ما معتقدیم Hyperliquid بهترین انتخاب برای معامله‌گران حرفه‌ای است که از نقدینگی عمیق و فناوری پیشرو برخوردار است، اگرچه موانع ورود بالاتری برای کاربران خرد دارد. Aster برای کاربران خرد دوستانه‌تر است و با راحتی چند زنجیره‌ای و اهرم بالا، تقاضای سوداگرانه را جذب می‌کند. Lighter با کارمزد صفر + عدالت تأیید شده با ZK خود را متمایز می‌کند و خود را به عنوان "قطعه گمشده زیرساخت بومی اتریوم" معرفی می‌کند که برای آربیتراژ با فرکانس بالا و کاربران خرد مناسب است. GRVT، با موقعیت منحصر به فرد خود به عنوان تنها DEX ترکیبی قانونی، بر بازارهای سازمانی و تراکنش‌های خصوصی تمرکز دارد و مقیاس‌پذیری را فدای انطباق با قوانین می‌کند.

منطق ظهور Perp DEX: از روایت تا تغییر پارادایم

ظهور نسل جدید Perp DEXها نتیجه پیشرفت‌های فنی، تکامل درک کاربران و قیمت‌گذاری مجدد سرمایه از کارایی روی زنجیره است. این همگرایی، مشتقات غیرمتمرکز را از یک مفهوم خاص به یک زیرساخت مقیاس‌پذیر و با عملکرد بالا تبدیل کرده است.

پیشرفت فنی: عملکرد روی زنجیره در سطح CEX

بین سال‌های 2024-2025، ZK-Rollups ، لایه‌های دوم سفارشی، و زنجیره‌های خودتوسعه‌یافته به عملکرد سطح تولیدی رسیدند که معامله‌گری روی زنجیره را با سرعت صرافی‌های متمرکز بدون به خطر انداختن غیرمتمرکز بودن امکان‌پذیر ساخت. تأخیر از چند ثانیه به میلی‌ثانیه کاهش یافت، توان عملیاتی از محدودیت‌های شبکه اصلی اتریوم فراتر رفت، و لایه اول Hyperliquid بیش از 200,000 تراکنش در ثانیه را پردازش کرد. کاهش هزینه‌های گس، معاملات با فرکانس بالا و ارزش کم را امکان‌پذیر ساخت، دسترسی را دموکراتیزه کرد و معاملات روی زنجیره را به یک زیرساخت اصلی برای امور مالی فراگیر تبدیل کرد. این جهش، "معاملات غیرمتمرکز با کارایی بالا" را از یک مفهوم به واقعیت تبدیل کرد.

زمان‌بندی بازار: تعادل مجدد اعتماد، محرک پذیرش

پس از رویداد FTX، کاربران به طور فزاینده‌ای به مکانیسم‌های غیرحضانتی و شفاف در مقایسه با گزینه‌های متمرکز مبهم ارزش قائل شدند. سال‌ها آموزش کاربران موانع پذیرش روی زنجیره را کاهش داده است، در حالی که فشار نظارتی بر صرافی‌های متمرکز، سرمایه را به سمت دیفای هدایت کرده است. همگرایی آمادگی فنی و بحران اعتماد، محیطی بهینه برای ظهور و مقیاس‌پذیری سریع صرافی‌های غیرمتمرکز معاملات دائمی جدید ایجاد کرد.

مشوق‌های توکن و چرخه جامعه

برخلاف پروتکل‌های نسل اول که متکی بر استخراج معاملاتی بودند، پروژه‌های نسل جدید از مدل‌های توکن پیچیده و مکانیسم‌های بازگشت درآمد استفاده می‌کنند. Aster 53.5% از توکن‌ها را به جامعه اختصاص داد، در حالی که ایردراپ‌های Hyperliquid به 31% رسید که امکان نقدینگی سریع راه‌اندازی سرد و جذب کاربر را فراهم کرد. مکانیسم‌های درآمدی از سود سهام ساده به بازخریدهای انقباضی تغییر کردند که ارزش توکن را افزایش می‌دهد. درآمد سالانه Hyperliquid از 800 میلیون دلار فراتر می‌رود که عمدتاً برای بازخرید HYPE استفاده می‌شود، در حالی که Aster از مکانیسم‌های وثیقه-بازدهی برای کاهش هزینه‌های کاربر و افزایش بازده سهام‌گذاری استفاده می‌کند. در مقایسه با درآمدهای روزانه 50 تا 100 هزار دلاری نسل اول، این پروتکل‌ها بهبودهای چندین برابری در بسته شدن اقتصادی و درآمد قابل تأیید نشان می‌دهند.

مزیت رقابتی اکوسیستم: از برنامه تکی تا انعطاف‌پذیری سطح سیستم

قابلیت دفاع بلندمدت اکنون به ادغام اکوسیستم به جای عملکرد برنامه منفرد بستگی دارد. Hyperliquid بیش از 100 برنامه از جمله Polymarket را ادغام می‌کند که امکان استفاده مجدد خارجی از جریان معاملات و نقدینگی را فراهم می‌کند. تجمیع چند زنجیره‌ای Aster و طراحی بومی اتریوم Lighter، پراکندگی را کاهش داده و نقدینگی را عمیق‌تر می‌کند. سازگاری EVM و ابزارهای دوستدار توسعه‌دهنده، اثرات شبکه‌ای را تقویت می‌کند و رشد مداوم اکوسیستم را تشویق می‌کند. مزیت رقابتی صرافی‌های غیرمتمرکز دائمی نسل جدید از عملکرد صرف به انعطاف‌پذیری سطح سیستم و مزایای اکوسیستم ترکیب‌پذیر تغییر کرده است.

چشم‌انداز آینده صرافی‌های غیرمتمرکز دائمی

صرافی‌های غیرمتمرکز معاملات دائمی نسل جدید با ارتقاء معماری، محصولات کاربرمحور و توکنومیکس پایدار بر محدودیت‌های پروتکل‌های نسل اول در عملکرد، هزینه و شفافیت غلبه کرده‌اند. Hyperliquid با لایه اول توسعه‌یافته خود و نقدینگی عمیق پیشتاز است، Aster از طریق تجمیع چندزنجیره‌ای گسترش خرده‌فروشی را هدایت می‌کند، Lighter با معاملات کم‌هزینه تأیید شده با ZK روی لایه دوم اتریوم نوآوری می‌کند، و GRVT بازارهای سازمانی را با حریم خصوصی و انطباق هدف قرار می‌دهد.

با نگاه به آینده، موفقیت به تکرار فناوری، رشد اکوسیستم و انعطاف‌پذیری جامعه‌محور بستگی خواهد داشت. موج بعدی مشتقات غیرمتمرکز از یک مسابقه عملکرد به سمت همگرایی اعتماد، کارایی و درک کاربر تغییر می‌کند که آینده امور مالی روی زنجیره را شکل می‌دهد.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اهداف اطلاع‌رسانی است و توصیه سرمایه‌گذاری نیست. اطلاعات ممکن است کامل یا دقیق نباشد. تحقیقات خود را انجام دهید؛ نویسندگان هیچ مسئولیتی در قبال ضرر و زیان نمی‌پذیرند.