In Brief

آوریل ماه ریکاوری برای بیت‌کوین بود، اما نه یک ماه ریسک‌پذیری خالص. بیت‌کوین در ماه آوریل تقریباً 12% افزایش یافت و از ضعف اوایل سال بهبود یافت و تا پایان ماه به سمت محدوده 70,000 دلاری بازگشت. محرک اصلی تنها حرکت اسپات نبود، بلکه بازگشت تقاضای نهادی بود: ETFهای اسپات بیت‌کوین ایالات متحده در آوریل 1.97 میلیارد دلار ورودی خالص ثبت کردند که قوی‌ترین رقم ماهانه سال 2026 و بسیار بالاتر از 1.37 میلیارد دلار ماه مارس بود. با این حال، در زیر سطح، DeFi تحت آزمایش استرس قرار گرفت. اکسپلویت 292 میلیون دلاری KelpDAO، آوه را با 230 میلیون دلار بدهی بد احتمالی مواجه کرد و 12 میلیارد دلار خروجی TVL را به دنبال داشت، با چرخش سرمایه به سمت وام‌دهندگان بازار ایزوله مانند Spark و Morpho. پس‌زمینه کلان این واگرایی را تقویت کرد. تنگه هرمز عملاً بسته ماند، نفت برنت به طور موقت بالای 126 دلار معامله شد، و فدرال رزرو در آخرین FOMC پاول یک تقسیم 8-4 را برای حفظ نرخ‌ها ارائه داد – بیشترین مخالفت از سال 1992. بازارها اکنون صفر کاهش نرخ را در سال 2026 قیمت‌گذاری می‌کنند.

دیدگاه ما این است که آوریل ساختار جدید بازار را بسیار واضح نشان داد: بیت‌کوین اکنون یک تقاضای ETF پایدار و تنظیم‌شده دارد، در حالی که بازار رمزارز گسترده‌تر به شدت به شوک‌های کلان و ریسک طرف مقابل در سطح پروتکل حساس است. بیت‌کوین بیشتر به صورت نهادی مالکیت می‌شود؛ DeFi و آلت‌کوین‌ها همچنان از طریق لنز ریسک‌پریمیوم بازقیمت‌گذاری می‌شوند. ما در سه ماهه دوم سازنده باقی می‌مانیم و پیام‌رسانی فدرال رزرو تحت Warsh و پنجره علامت‌گذاری قانون CLARITY را به عنوان دو متغیر مهم زیر نظر داریم.

تقاضای ETF و خونریزی DeFi

رالی آوریل بیت‌کوین به دلیل منشأ آن اهمیت داشت، نه به دلیل مقصد آن. بیت‌کوین از اواسط 60,000 دلار بازگشت و به منطقه مقاومت 79,000 تا 80,000 دلار رسید، اما به طور کامل به یک شکست بازار صعودی گسترده بازقیمت‌گذاری نشد. قدرت در خود بیت‌کوین و در جریان‌های مرتبط با ETF متمرکز بود؛ دارایی‌های ریسکی DeFi پس از حادثه KelpDAO/Aave تحت فشار باقی ماندند.

داده‌های ETF واضح‌ترین سیگنال مثبت ماه بود. ETFهای اسپات بیت‌کوین ایالات متحده در آوریل 2 میلیارد دلار جذب کردند و جریان‌های سال تا به امروز را پس از خروجی‌های ژانویه و فوریه به قلمرو مثبت بازگرداندند.

ماهیت رالی مهم است. آوریل کمتر شبیه به اطمینان ریسک‌پذیری و بیشتر شبیه به یک معامله تخصیص پورتفولیو بود – سرمایه‌گذاران نهادی با استفاده از ابزارهای ETF برای خرید در زمان کاهش قیمت، در حالی که سرمایه بومی رمزارز در پی رویداد استرس DeFi حالت دفاعی به خود گرفت. نتیجه یک بازار دو سرعته است: بیت‌کوین می‌تواند حتی در حالی که بخش‌هایی از DeFi و مجموعه آلت‌کوین‌ها به طور فعال در حال کاهش ریسک هستند، انعطاف‌پذیر باقی بماند.

در مورد مقررات، قانون CLARITY همچنان در کانون توجه بود اما در سنا شتاب خود را از دست داد، که به دلیل مسائل حل نشده پیرامون بازده استیبل‌کوین متوقف شد. به‌روزرسانی آوریل Galaxy این لایحه را همچنان قابل اجرا اما به طور فزاینده‌ای حساس به زمان توصیف کرد، با امکان علامت‌گذاری در ماه می در صورت پیشرفت مذاکرات.

در هنگ کنگ، HKMA مجوزهای صادرکننده استیبل‌کوین را به Anchorpoint Financial Limited و The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited اعطا کرد که هر دو از 10 آوریل 2026 اجرایی شدند. استیبل‌کوین‌های تنظیم‌شده فقط ابزارهای معاملاتی نیستند؛ آنها "پایه نقدی" هستند، اساساً پول تسویه حساب درون زنجیره‌ای برای RWAها، سپرده‌های توکن‌شده و بقیه امور مالی نهادی درون زنجیره‌ای.

دیدگاه ما این است که چارچوب استیبل‌کوین هنگ کنگ تا حدودی کمتر از ارزش واقعی خود قیمت‌گذاری شده است. برای مؤسسات، سوال هرگز این نبوده که آیا USDT یا USDC از نظر فنی کار می‌کند – سوال این است که آیا تیم‌های حسابداری، حقوقی و انطباق می‌توانند ابزار نقدی را تأیید کنند. ما فکر می‌کنیم یک رژیم استیبل‌کوین HKD با مجوز محلی آخرین شکاف عمده را در پشته RWA هنگ کنگ می‌بندد، که قبلاً شامل یک چارچوب صرافی دارای مجوز (VASP)، قوانین توکن‌سازی SFC و یک پایگاه خدمات حرفه‌ای بالغ در حقوق، حسابداری و مالی است.

به نظر می‌رسد نفت کاهش‌ها را می‌بلعد

کلان همچنان بزرگترین محدودیت خارجی برای رمزارز بود. بحران تنگه هرمز همچنان بر بازارهای انرژی غالب بود، با بسته شدن عملاً آبراه و قطع شدن تقریباً 20% از عرضه جهانی نفت و گاز. نفت برنت به طور موقت بالای 126 دلار معامله شد و سپس به حدود 114 دلار عقب‌نشینی کرد.

نفت اکنون به عنوان یک کانال انتقال تورم عمل می‌کند. نفت خام بالاتر مستقیماً به بنزین، حمل و نقل، هزینه‌های تولید و انتظارات تورمی منتقل می‌شود و این مستقیماً فضای فدرال رزرو برای کاهش نرخ‌ها را فشرده می‌کند. روایت نقدینگی که سرمایه‌گذاران رمزارز برای حمایت از یک رالی گسترده‌تر دارایی‌های ریسکی روی آن حساب می‌کردند، فعلاً از بین رفته است.

جلسه FOMC در 28-29 آوریل آخرین جلسه جروم پاول به عنوان رئیس بود و در آن دراماتیک‌ترین رای‌گیری تقسیم‌شده در سال‌های اخیر ارائه شد. کمیته رای به حفظ نرخ وجوه فدرال در 3.5%–3.75% برای سومین جلسه متوالی داد، اما نتیجه 8-4 بود، بیشترین مخالفان از اکتبر 1992، با یک عضو که کاهش نرخ را ترجیح می‌داد و سه نفر با تمایل به تسهیل در بیانیه مخالفت کردند. کوین وارش اکنون به طور قاطع در مسیر ریاست قرار دارد و انتظار می‌رود اولین جلسه FOMC خود را در ژوئن رهبری کند.

منبع: CME FedWatch؛ داده‌ها تا 02 می 2026

بازارها 100% احتمال حفظ نرخ‌ها را قیمت‌گذاری کرده بودند، و واکنش پس از جلسه آنچه را که بازارهای مشتقات قبلاً نشان داده بودند تأیید کرد: سرمایه‌گذاران اکنون هیچ کاهش نرخ را در سال 2026 و تا سال 2027 قیمت‌گذاری نمی‌کنند. در ابتدای سال، بازارهای فیوچرز برای یک تا دو کاهش نرخ در سال 2026 قیمت‌گذاری شده بودند؛ شوک ایران و انتقال تورم از قیمت‌های انرژی این را به صفر رسانده است.

دیدگاه ما این است که بیت‌کوین به طور فزاینده‌ای مانند یک دارایی ذخیره کلان که توسط تقاضای ETF پشتیبانی می‌شود، معامله می‌شود، در حالی که آلت‌کوین‌ها همچنان مانند دارایی‌های نقدینگی-مدت‌دار معامله می‌شوند. اگر فدرال رزرو نرخ‌ها را حفظ کند و نفت بالا بماند، بازار احتمالاً همچنان برای نقدینگی بیت‌کوین حق بیمه پرداخت خواهد کرد در حالی که همچنان به مواجهه‌های پیچیده، اهرمی یا بازتابی DeFi جریمه خواهد کرد.

حادثه KelpDAO/Aave: یک آزمایش استرس برای DeFi

در 18 آوریل، یک مهاجم از یک آسیب‌پذیری در پل بین زنجیره‌ای KelpDAO که توسط LayerZero پشتیبانی می‌شود، سوءاستفاده کرد تا تقریباً 116,500 توکن rsETH بدون پشتوانه را ضرب کند – تقریباً 18% از عرضه در گردش، به ارزش تقریبی 292 میلیون دلار. نکته مهم این است که مهاجم آنها را در بازار تخلیه نکرد. در عوض، آنها تقریباً 89,567 rsETH را به عنوان وثیقه در Aave V3 واریز کردند و تقریباً 190 میلیون دلار ETH واقعی (WETH) و سایر دارایی‌ها را در اتریوم و آربیتروم قرض گرفتند.

اوراکل قیمت‌گذاری Aave، که ارزش بازار را بررسی می‌کند اما منشأ وثیقه را نه، همچنان rsETH را با نرخ قبل از اکسپلویت ارزش‌گذاری می‌کرد. تا زمانی که Aave بازارهای rsETH را مسدود کرد، 190 میلیون دلار ETH واقعی قبلاً از بین رفته بود. این اکسپلویت قراردادهای Aave را به خطر نینداخت – سیستم‌های Aave دقیقاً همانطور که طراحی شده بودند عمل کردند – اما پروتکل با وثیقه آسیب‌دیده و بدهی بد احتمالی بین 124 میلیون دلار (اگر زیان‌ها در بین همه دارندگان rsETH توزیع شود) و 230 میلیون دلار (اگر زیان‌ها به شبکه‌های L2 محدود شود) مواجه شد.

واکنش بازار سریع و شدید بود. TVL آوه از 26.4 میلیارد دلار به تقریباً 14.1 میلیارد دلار کاهش یافت که نشان‌دهنده بیش از 12 میلیارد دلار خروجی بود.

در پاسخ، Aave و ائتلافی از پروتکل‌های اصلی DeFi، DeFi United را راه‌اندازی کردند، یک تلاش هماهنگ صنعتی برای بازسرمایه‌گذاری rsETH و جلوگیری از اجتماعی شدن زیان‌ها در بین کاربران Aave. تا 27 آوریل، کل تعهدات تعهد شده از 300 میلیون دلار فراتر رفته بود، اگرچه بخش زیادی از حمایت منوط به تأیید حاکمیت باقی ماند.

دیدگاه ما این است که این یک آزمایش استرس واقعی بود، و DeFi با موفقیت از آن عبور کرد، اما نه بدون آسیب. سرمایه واقعاً DeFi را ترک نکرد بلکه چرخید. Spark، در اکوسیستم MakerDAO/Sky، شاهد افزایش TVL از 3.8 میلیارد دلار به 4.7 میلیارد دلار در این دوره بود. Morpho شاهد خروجی‌های متوسطی بود، با کاهش TVL از 7.8 میلیارد دلار به 7.1 میلیارد دلار، اما معماری ماژولار و بازار ایزوله آن، که حول Morpho Blue و Vaults مدیریت شده ساخته شده است، اکنون از نظر ساختاری مزیت دارد.

ما انتظار بازقیمت‌گذاری گسترده‌تری را در مجموعه ری‌استیکینگ، LST و LRT داریم، با سرمایه‌گذارانی که هزینه مواجهه با ETH خالص در مقابل مواجهه با ETH لایه‌ای را مجدداً ارزیابی می‌کنند. ری‌استیکینگ به عنوان وثیقه نیز نیاز به بازنگری دارد. مهمتر از آن، حادثه KelpDAO/Aave به صورت جداگانه اتفاق نیفتاد. این حادثه به دنبال مجموعه‌ای از رویدادهای امنیتی بزرگ در آوریل، از جمله Drift، Hyperbridge، Grinex و Rhea Finance رخ داد. این به معنای خراب بودن DeFi نیست. این به معنای این است که بازار باید در مورد ریسک صادق‌تر باشد. در یک بازار نزولی، قابلیت ترکیب‌پذیری به یک کانال سرایت تبدیل می‌شود.

نمودارهای کلیدی برای تماشا

$BTC: بیت‌کوین در این ماه تقریباً 11.8% افزایش یافت و به تدریج سطح 75,000 دلار را بازپس گرفت قبل از اینکه پس از لمس حد بالای کانال معاملاتی خود عقب‌نشینی کند، که به طور قابل توجهی به کاهش احساسات بازار کمک کرد. اکنون 75,000 دلار را به عنوان حمایت آزمایش می‌کند. یک آزمایش مجدد ناموفق می‌تواند راه را برای حرکت به سمت پایین‌تر در محدوده 68,000 تا 72,000 دلار باز کند. از دیدگاه تایم‌فریم بالاتر، بیت‌کوین هنوز نتوانسته است از مقاومت خط روند EMA خود عبور کند. رالی همچنین فاقد کندل‌های صعودی قوی و با حجم بالا بوده است، که نشان می‌دهد خرس‌ها به طور کامل تسلیم نشده‌اند.

DVOL (نوسان ضمنی) بیت‌کوین به پایین‌ترین سطح خود در تقریباً شش ماه گذشته بازگشته است، که نشان می‌دهد بازار منتظر کاتالیزور بعدی برای شروع یک حرکت صعودی جدید است.

$ZEC: ZEC در این ماه تقریباً 33% افزایش یافت، با افزایش‌هایی که در اوج خود به 56% رسید، که به طور قابل توجهی از بازار گسترده‌تر پیشی گرفت. پس از یک رالی شدید که با کندل‌های صعودی قوی از 7 تا 9 آوریل مشخص شد، ZEC وارد فاز تثبیت شده است. همچنین در طول عقب‌نشینی اخیر بیت‌کوین قدرت نسبی نشان داده است. $ZEC ممکن است قبل از از سرگیری روند بازگشت خود، منطقه حدود 300 دلار را مجدداً آزمایش کند.

SpaceX پیشتاز FOMO قبل از IPO

بازار قبل از IPO اخیراً بسیار داغ بوده است، به ویژه در مورد مگا-یونیکورن‌هایی مانند SpaceX، OpenAI و Anthropic، که به عنوان برخی از مهمترین دارایی‌های بالقوه IPO سال 2026 معامله می‌شوند. در آوریل، رویترز این سه شرکت را به عنوان نام‌های اصلی که می‌توانند موج عظیمی از IPO را به حرکت درآورند، گروه‌بندی کرد. در همین حال، قیمت‌گذاری در بازار ثانویه خصوصی برای شرکت‌های پیشرو هوش مصنوعی نوسانات قابل توجهی را نشان داده است؛ گزارش‌های بازار جداگانه نشان داد که Anthropic در یک مقطع زمانی شاهد ارزش‌گذاری‌های ضمنی بازار ثانویه نزدیک به 1 تریلیون دلار بود.

اسپیس‌ایکس (SpaceX) در ماه آوریل (فروردین-اردیبهشت) کانون اصلی هیجان پیش از عرضه اولیه سهام (IPO) بود. چندین رسانه در اوایل آوریل گزارش دادند که اسپیس‌ایکس به طور محرمانه اسناد عرضه اولیه سهام خود را ثبت کرده است و ارزش‌گذاری حدود 1.75 تریلیون دلار را هدف قرار داده و احتمالاً در اوایل ژوئن (خرداد-تیر) در بورس فهرست می‌شود. رویترز بعداً گزارش داد که این شرکت قصد دارد یک روز تحلیلگر برگزار کند، اقدامی که نشان می‌دهد برای تعامل ساختاریافته‌تر با تحلیلگران و سرمایه‌گذاران آماده می‌شود. در اواخر آوریل، گزارش رویترز در مورد S-1 محرمانه اسپیس‌ایکس، خطرات و جاه‌طلبی‌های بلندمدت مرتبط با هوش مصنوعی، مراکز داده فضایی و عرضه تراشه را بیشتر برجسته کرد.

لیکوئیدیتی کوین با ارزش پایدار از روند بهبود حمایت می‌کند

ورودی‌های کوین با ارزش پایدار در آوریل به 5 میلیارد دلار رسید که بالاترین سطح ماهانه در تقریباً شش ماه گذشته است. این میزان، همراه با ورودی‌های ثبت شده از فوریه تا آوریل، به طور کامل خروجی 7 میلیارد دلاری ژانویه را جبران کرده است. با وجود بی‌ثباتی ژئوپلیتیکی و شرایط کلان اقتصادی سخت‌تر در آوریل، لیکوئیدیتی رمزارز با سرعت فزاینده‌ای در حال بهبود است. قانون GENIUS نیز به طور منظم در حال پیشرفت است و به طور بالقوه می‌تواند جریان ورودی سرمایه نهادی به این بخش را تسریع کند. ما همچنان نسبت به چشم‌انداز کلی بازار برای سه‌ماهه دوم سازنده هستیم، در حالی که مسیر سیاست‌گذاری فدرال رزرو را به دقت زیر نظر داریم.

سلب مسئولیت

محتوای ارائه شده در این گزارش فقط برای اهداف توضیحی است و قصد دارد بینش‌هایی را در مورد بازار رمزارز ارائه دهد. این مطلب نباید به عنوان مشاوره یا توصیه سرمایه‌گذاری تفسیر شود. اطلاعات موجود در اینجا بر اساس منابعی است که قابل اعتماد تلقی می‌شوند؛ با این حال، ما دقت، کامل بودن یا مناسب بودن آن را برای هر هدفی تضمین نمی‌کنیم و نباید به آن تکیه کرد. هر گونه نظر بیان شده منعکس کننده یک قضاوت در تاریخ انتشار است و بدون اطلاع قبلی قابل تغییر است. به خوانندگان توصیه می‌شود قبل از هرگونه تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاری، تحقیقات و بررسی‌های لازم را انجام دهند و در صورت لزوم، از مشاوره حرفه‌ای بهره‌مند شوند. نویسندگان و ناشران این گزارش هیچ مسئولیتی در قبال هرگونه ضرر یا خسارت ناشی از استفاده از اطلاعات ارائه شده نمی‌پذیرند.

تحقیقات خود را انجام دهید.

درباره کوینکس

کوینکس که در سال 2017 تأسیس شد، یک صرافی جهانی رمزارز است که متعهد به آسان‌تر کردن ترید است. این پلتفرم طیف وسیعی از خدمات از جمله ترید اسپات و مارجین، فیوچرز، سواپ، AMM و خدمات مدیریت مالی را برای بیش از 5 میلیون کاربر در بیش از 200 کشور و منطقه ارائه می‌دهد.

کوینکس از زمان تأسیس خود، به طور ثابت به اصل خدمات "کاربر-اول" پایبند بوده است. کوینکس با هدف صادقانه ایجاد یک محیط ترید رمزارز عادلانه، محترمانه و امن، افراد با سطوح مختلف تجربه را قادر می‌سازد تا با ارائه محصولات آسان برای استفاده، به راحتی به دنیای رمزارز دسترسی پیدا کنند.

درباره کوینکس ریسرچ

کوینکس ریسرچ بازوی تحقیقاتی صرافی کوینکس است که به ارائه تحلیل‌های عمیق و گزارش‌های تحقیقاتی در مورد صنعت بلاکچین و رمزارز اختصاص دارد.

این تیم با ردیابی روندهای بازار، تجزیه و تحلیل وایت‌پیپرها و اسناد فنی پروژه‌ها، ارزیابی تیم‌های پروژه و چشم‌اندازهای توسعه و غیره، بینش‌های حرفه‌ای بازار را در اختیار کاربران قرار می‌دهد. گزارش‌های ما بازارهای کلان، فناوری بلاکچین، دارایی‌های دیجیتال، دیفای، NFT و سایر زمینه‌ها را در اشکال مختلف انتشار تحقیقات پوشش می‌دهد.

برای مشاهده گزارش‌ها و بینش‌های بیشتر کوینکس ریسرچ، از کوینکس اینسایت ما دیدن کنید.

کوینکس ماهانه: بازار دو سرعته