HYPE의 새로운 주문 가치 포착 테스트: USDC, ETF, 그리고 하이퍼리퀴드 재가격 책정

HYPE는 5월 11일부터 18일까지 새로운 시장 질문과 함께 등장했습니다. 새로운 접근 제품, 스테이블 코인 유동성, Hyperliquid의 수익 기반이 토큰의 광범위한 재평가를 정당화하기에 충분한가 하는 것입니다. 촉매 기간은 5월 11일을 시작일로 하는 현물 Hyperliquid ETF인 21Shares THYP로 시작하여, Bitwise BHYP의 5월 15일 출시 및 USDC/유동성 관련 시장 논의와 같은 후속 접근 헤드라인을 통해 확장되었습니다. 시장 반응은 분명했지만, 증거는 단일 차원이 아닙니다. 체결 가격, 거래량 및 펀딩은 실제 촉매 반응을 나타냅니다. 수익 데이터는 Hyperliquid가 지속 가능한 무기한 탈중앙화 거래소 사업임을 뒷받침합니다. 스테이블 코인 데이터는 USDC 중심의 유동성 계층을 보여줍니다. ETF 및 ETP 제품은 접근성을 확장하지만, 아직 대규모 기관 유입을 증명하지는 못합니다. CoinEx Research는 시장 재평가, 스테이블 코인 유동성, 수익 포착, 접근 제품 및 공급 위험을 통해 이를 검토할 것입니다.

주요 내용

2026년 5월 18일 기준 데이터입니다.

• HYPE는 5월 11일부터 5월 18일까지 약 10.3% 상승한 반면, BTC, ETH, SOL 및 선택된 무기한/DeFi 동종 토큰은 같은 기간 동안 하락했습니다.
• Hyperliquid Perps는 최근 30일 동안 약 4,840만 달러의 수익을 창출했으며, 선택된 무기한 탈중앙화 거래소 동종 그룹 수익의 약 94.7%를 차지했습니다.
• 지원 기금 대리인으로 사용된 Hyperliquid 시스템 주소는 약 4,432만 HYPE를 보유했으며, 5월 18일 체결 가격 기준으로 약 20억 1천만 달러에 해당합니다.
• HYPE의 시가총액은 약 107억 4천만 달러였고, FDV는 약 436억 달러로, 시가총액/FDV는 약 24.6%였습니다.

5월 촉매는 체결 가격, 거래량 및 펀딩을 통해 HYPE를 재평가했습니다.

HYPE의 촉매 기간은 명확한 시장 반응을 보였습니다. 5월 11일부터 5월 18일까지 HYPE는 약 10.3% 상승했으며, Hyperliquid에서 약 33억 달러의 HYPE 거래량을 기록했습니다. 펀딩은 사용 가능한 시간별 관측치의 87.5%에서 양수였으며, 평균 시간별 펀딩은 단순 연간화하여 약 7.9%에 해당했습니다. 참고로, 과열된 단계에서 BTC 무기한 펀딩은 연간 30% 이상의 수준을 유지할 수 있으므로, HYPE의 현재 수치는 방향성 롱 편향을 나타내지만, 그 자체로 극단적인 혼잡 신호는 아닙니다.

더 중요한 점은 차트가 무엇을 증명할 수 있고 무엇을 증명할 수 없는지입니다. 이는 이벤트 기간 동안 트레이더들이 HYPE를 재평가했으며, 이러한 움직임이 단일한 얇은 인쇄에 국한되지 않았다는 견해를 뒷받침합니다. 체결 가격은 상승했고, 시간별 거래량은 증가했으며, 펀딩은 대부분 양수를 유지했습니다.

이 움직임은 간단한 벤치마크 세트와 비교할 때 더욱 강력해 보입니다. 같은 5월 11일부터 18일까지의 기간 동안 BTC, ETH, SOL 및 선택된 무기한/DeFi 동종 토큰은 모두 벤치마크 풀에서 하락한 반면, HYPE는 아래 차트에서 사용된 동일한 기간 동안 양수였습니다.

출처: CoinEx; 2026년 5월 18일 기준 데이터

USDC는 Hyperliquid의 유동성 계층이 되고 있습니다.

스테이블 코인 데이터는 유동성 주장을 더욱 구체화합니다. 5월 18일 기준으로 Hyperliquid에서 유통되는 USDC는 약 52억 2천만 달러였으며, 총 스테이블 코인 공급량은 약 55억 5천만 달러였습니다. 이는 Hyperliquid의 스테이블 코인 공급량 중 USDC가 약 94.0%를 차지한다는 것을 의미합니다.

이는 최근 USDC 관련 서사를 기존 유동성 계층의 강화로 구성하며, 제로에서 시작하는 유동성 계층이 아니라는 점에서 중요합니다. 이 차트는 스테이블 코인 공급 시리즈만 사용합니다. Hyperliquid의 USDC 유통 공급량과 총 스테이블 코인 공급량입니다. 프로토콜 회계 시리즈와 유통 스테이블 코인 공급량을 혼합하지 않습니다.

94%의 점유율은 집중이 운영 기반을 변화시키기 때문에 중요합니다. 만약 USDC가 스테이블 코인 공급량의 80%에 불과했다면, 비USDC 담보는 스테이블 코인 기반의 약 20%를 차지했을 것입니다. 94%에서는 비USDC 공급량이 약 6%에 불과합니다. 이는 Hyperliquid의 유동성 계층이 훨씬 더 USDC 중심적이며, 이는 담보 깊이, 제품 설계 및 지배적인 결제 자산을 중심으로 한 거래 경험을 단순화할 수 있음을 의미합니다.

HYPE의 경우, 인과 관계는 여전히 간접적입니다. 스테이블 코인 깊이는 담보 능력과 거래 활동을 지원할 수 있습니다. 거래 활동은 프로토콜 수익을 지원할 수 있습니다. 수익은 지원 기금 활동, 소각, 스테이킹/보안 수요 또는 기타 생태계 인센티브와 같은 토큰 수준 메커니즘을 통해 흐를 경우에만 HYPE에 중요합니다. 따라서 위 차트는 운영 능력을 지원하며, 정량화된 수익 승수나 그 자체로 직접적인 토큰 가치 포착을 의미하지는 않습니다.

Hyperliquid 수익은 HYPE를 가치 포착 테스트로 만듭니다.

가장 강력한 근본적인 증거는 수익에서 나옵니다. Hyperliquid Perps는 최근 30일 동안 약 4,840만 달러의 수익을 창출했으며, 선택된 무기한 탈중앙화 거래소 동종 그룹 전체 수익의 약 94.7%를 차지했습니다. 이는 Hyperliquid가 높은 관심을 받는 장소일 뿐만 아니라, 직접적인 비즈니스 모델 동종 그룹 내에서 수익 엔진으로서 두각을 나타내게 합니다.

세 개의 패널 구조가 중요합니다. 상단 패널은 Hyperliquid와 다른 계약 탈중앙화 거래소 간의 절대적인 격차를 보여줍니다. 중간 패널은 Hyperliquid를 제거하여 독자가 더 작은 탈중앙화 거래소를 더 명확하게 볼 수 있도록 합니다. Jupiter Perpetual Exchange는 가끔 의미 있는 규모에 접근하는 유일한 탈중앙화 거래소이며, GMX V2 Perps, dYdX V4 및 Drift Trade는 이 데이터 세트에서 훨씬 더 작게 유지됩니다. 하단 패널은 평가 화면을 추가하여 수익 차트를 토큰 문제와 연결하고 "수익 지배력"을 독립적인 프로토콜 지표로 남겨두지 않도록 돕습니다.

이 수익은 또한 보유자에게 평가 기준을 제공합니다. Hyperliquid의 최근 30일 수익 약 4,840만 달러는 12를 곱하면 약 5억 8,100만 달러로 연간화됩니다. HYPE의 약 107억 4천만 달러 시장 대비, 이는 약 18.5배의 수익 배수를 의미합니다. 차트의 P/S 패널은 이 화면에서 HYPE가 JUP 및 DYDX보다 낮지만 GMX보다 높음을 보여줍니다. 이는 토큰 시장이 불완전한 프로토콜 대리인이기 때문에 완전한 주식 스타일 평가 모델은 아니지만, 시장이 HYPE를 수익 연동 자산으로 가격을 책정하는지 아니면 단순히 내러티브 토큰으로만 가격을 책정하는지에 대한 유용한 화면입니다.

출처: CoinEx Research, DefiLlama; 2026년 5월 18일 기준 데이터

주의사항이 중요합니다. JUP, DYDX 및 DRIFT 토큰 시장은 DefiLlama에 표시된 특정 수익 흐름에 대한 불완전한 대리인이며, 추출된 시리즈에서 DRIFT의 최근 30일 수익은 0입니다. 따라서 이 표는 정확한 공정 가치 모델이 아니라 평가 화면으로 읽어야 합니다.

이것이 HYPE 가치 포착 테스트의 핵심입니다. Hyperliquid가 수익 지배력을 유지할 수 있다면, 지원 기금 활동, 소각, 스테이킹/보안 수요 및 생태계 인센티브와 같은 토큰 메커니즘은 더 강력한 기반을 가질 수 있습니다. 그러나 결론은 여전히 규율이 필요합니다. 수익 지배력이 자동 토큰 가치 상승과 동일하지는 않습니다. 관련 질문은 수익, 토큰 수준 실행, 스테이킹 참여 및 시장 접근이 시간이 지남에 따라 서로를 계속 강화하는지 여부입니다.

HYPE가 Hyperliquid 수익을 포착하는 방법

모니터링할 직접적인 채널은 비례 수수료 배당금이 아닙니다. 여기에 사용된 공식/API 우선 데이터 세트를 기반으로, 더 명확한 프레임은 거래 수수료 경제가 지원 기금/소각 경로 및 스테이킹 관련 네트워크 수요를 통해 HYPE에 도달할 수 있다는 것입니다. 이는 프로토콜 수익의 모든 달러가 토큰 보유자에게 자동으로 전달된다는 것과는 다릅니다.

현재 스냅샷은 중요합니다. 지원 기금 대리인으로 사용된 Hyperliquid 시스템 주소는 5월 18일 API 풀 기준으로 약 4,432만 HYPE를 보유했습니다. 위 차트와 동일한 5월 18일 HYPE 가격 기준을 사용하면 해당 포지션은 약 20억 1천만 달러의 가치가 있었으며, 이는 유통 공급량의 약 18.7% 및 총 공급량의 4.6%에 해당합니다. 이는 지원 기금을 보유자가 추적해야 할 가장 중요한 토큰 수준 변수 중 하나로 만듭니다.

한계는 흐름 데이터입니다. 현재 지원 기금 잔액은 5월 11-18일 검증된 바이백 실행과 동일하지 않습니다. 촉매 창 바이백 효과를 증명하려면 다음 데이터 계층은 날짜별로 정규화된 과거 지원 기금 채우기, 지갑 이동 또는 소각 기록이 필요합니다. 스테이킹도 신중하게 구성해야 합니다. 이는 검증자/보안 수요를 생성하고 스테이킹 연동 ETP 구조를 지원할 수 있지만, 이 데이터 세트는 스테이커와의 수수료 공유를 확인하지 않습니다.

동료 집합도 의도적으로 좁습니다. DefiLlama의 계약 탈중앙화 거래소 수익 시리즈를 비교하며, 모든 DeFi 범주에서 지배력을 주장하는 데 사용되어서는 안 됩니다. 대출 프로토콜, 현물 AMM 계정 및 재스테이킹 플랫폼은 다른 비즈니스 모델을 따르며 별도의 프레임워크 없이 이 차트에 혼합되어서는 안 됩니다.

ETF는 HYPE를 기관 접근 제품으로 전환합니다

HYPE의 액세스 레이어가 확장되고 있습니다. 스냅샷에는 21Shares THYP, 21Shares TXXH, Bitwise BHYP, Bitwise Europe BHYP 및 CoinShares LIQD가 포함됩니다. 이는 HYPE에 현물 노출, 레버리지 노출 및 스테이킹 연계 구조를 포함하여 미국 및 유럽 제품 형식 전반에 걸쳐 여러 ETF 및 ETP 레일을 제공합니다.

올바른 해석은 확인된 수요가 아닌 액세스입니다. 캡처된 데이터 세트의 공식 페이지는 21Shares THYP의 AUM이 약 1,164만 달러, 21Shares TXXH가 약 147만 달러, Bitwise Europe BHYP가 약 36만 달러임을 공개합니다. 이는 HYPE 시가총액 약 107억 달러에 비해 세 가지 제품에 걸쳐 공개된 AUM이 약 1,350만 달러에 불과합니다. Bitwise US BHYP 및 CoinShares LIQD는 이 스냅샷을 위해 캡처된 원본 공식 페이지에서 AUM 또는 거래량을 노출하지 않았습니다.

이러한 구별은 중요합니다. 차트의 상단 스트립은 핵심적인 해석입니다. 공개된 AUM은 약 1,350만 달러인 반면 HYPE 시가총액은 약 107억 달러입니다. 제품 출시는 기관, 자문가 및 증권 계좌 사용자에게 마찰을 줄일 수 있지만, 현재 공개된 AUM은 단기적인 가격 동인으로 간주하기에는 너무 작습니다. 더 강력한 주장은 HYPE가 익숙한 래퍼를 통해 할당하기 더 쉬워지고 있다는 것입니다. 더 약하고 근거 없는 주장은 기관 수요가 이미 크거나 가속화되고 있다는 것입니다. 이 주장은 시계열 AUM, 흐름 및 거래량 데이터가 필요합니다.

FDV 및 잠금 해제 위험이 다음 HYPE 테스트를 정의합니다.

긍정적인 사례는 이제 두 가지 제약에 직면합니다. 즉, 가치 평가 구조와 공급 위험입니다. 5월 18일 현재 HYPE의 시가총액은 약 107억 4천만 달러였고, FDV는 약 436억 달러였습니다. 이는 시가총액/FDV가 약 24.6%임을 의미하며, 단기적인 잠금 해제 행이 관리 가능해 보이더라도 상당한 장기적인 오버행을 남깁니다.

이 차트는 관련이 있지만 다른 세 가지 위험을 분리합니다. 상단 패널은 시가총액과 FDV 간의 구조적 격차를 보여줍니다. 중간 패널은 5월까지 기록된 2026년 잠금 해제 이벤트를 보여줍니다. 이러한 잠금 해제 이벤트는 시가총액의 작은 부분에 불과하며, 가장 최근의 5월 6일 행은 약 1,840만 달러이고, 가장 큰 1월 6일 행은 약 2,990만 달러입니다. 이 데이터 세트에서 기록된 모든 잠금 해제 이벤트는 핵심 기여자로 분류됩니다.

이는 신중한 결론을 뒷받침합니다. FDV는 장기적인 위험으로 남아 있지만, 사용 가능한 1월-5월 잠금 해제 행은 큰 즉각적인 공급 충격을 보여주지 않습니다. 주의할 점은 과거 FDV는 CoinGecko 가격에 현재 총 공급량을 곱하여 근사치로 계산되며, 기록된 잠금 해제 행은 모든 미래 희석에 대한 완전한 지도로 간주되어서는 안 된다는 것입니다.

하단 패널은 두 번째 구별을 추가합니다. 즉, 예상 상한선 대 실제 청구입니다. Tokenomist의 방법론은 핵심 기여자 예상 상한선을 월 약 992만 HYPE로 설정합니다. 이 상한선을 기준으로 2026년 5월-12월은 약 7,930만 HYPE, 즉 총 공급량의 8.2%를 나타내고, 2027년 전체는 약 1억 1,900만 HYPE, 즉 총 공급량의 12.4%를 나타낼 것입니다. 그러나 현재 데이터 세트에서 캡처된 실현된 행은 훨씬 작습니다. 기록된 2026년 1월-5월 핵심 기여자 행은 총 약 219만 HYPE, 즉 총 공급량의 0.23%입니다. 따라서 올바른 보유자 질문은 "이론적인 잠금 해제 일정은 무엇인가?"뿐만 아니라 "그 상한선 중 실제로 얼마나 많은 부분이 시장 깊이에 의해 청구되고 흡수되는가?"입니다.

HYPE의 경우 다음 테스트는 시장이 이러한 위험을 추적하면서 펀더멘털에 계속 보상하는지 여부입니다. 상승 사례는 지속적인 수익 리더십, 더 깊은 USDC 유동성, 투명한 액세스 제품 성장 및 관리 가능한 공급 흡수가 필요할 것입니다. 자금 조달이 혼잡해지거나, 액세스 제품이 의미 있는 자산을 모으지 못하거나, 수익 공유가 약화되거나, FDV 우려가 내러티브를 지배하기 시작하면 하락 사례가 강화될 것입니다.

HYPE 보유자가 다음에 주시해야 할 사항

현재 증거는 "가치 포착 테스트" 프레임을 뒷받침합니다. HYPE는 단기적인 촉매제 이상을 가지고 있습니다. 즉, 시장 재평가, 수익 규모, USDC 중심의 스테이블코인 레이어 및 확장되는 제품 액세스를 가지고 있습니다. 그러나 데이터는 기관 유입이 이미 강하다거나, 레버리지 확장이 확인되었다거나, 수익이 자동으로 토큰 가격으로 흘러들어간다는 결론을 뒷받침하지 않습니다.

HYPE 보유자와 토큰을 추적하는 암호화폐 사용자에게 다음 단계는 다섯 가지 검증 신호에 따라 달라집니다. 유용한 질문은 각 신호가 긍정적인지 여부뿐만 아니라 언제 약화되기 시작하는지입니다.

그렇기 때문에 HYPE가 이미 재평가에서 "승리"했는지 여부가 아니라, 수익, 스테이블 코인 유동성, 제품 접근성 및 공급 규율이 개별적인 강세 내러티브로 남지 않고 지속적인 토큰 수요로 복합될 수 있는지 여부가 더 유용한 프레임입니다.

면책 조항: 이 콘텐츠는 참고용이며 투자 조언을 구성하지 않습니다. 정보가 불완전하거나 부정확할 수 있습니다. 자체 조사를 수행하십시오. 저자는 손실에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다.