차세대 퍼프 DEX 심층 분석 2025 (II) : 하이퍼리퀴드 vs. 애스터 vs. 라이터 vs. GRVT

서론: Perp DEX에서 성능 경쟁에서 생태계 경쟁으로

파트 I에서, 우리는 새로운 세대의 Perp DEX가 어떻게 CEX 수준의 성능을 뛰어넘고 디플레이션적이고 가치를 포착하는 토큰노믹스를 구현했는지 분석했습니다. 그러나 기술적 업그레이드만으로는 장기적인 성공을 보장할 수 없습니다. 결정적인 요소는 사용자 채택, 유동성 분배, 그리고 생태계 성장입니다.

2025년, Hyperliquid, Aster , Lighter, 그리고 GRVT는 성장 전략을 재정의하고 있습니다. TVL 이나 거래량과 같은 피상적인 지표를 추구하는 대신, 사용자 세분화, 인센티브 설계, 유동성 아키텍처를 통한 지속 가능한 확장에 초점을 맞추고 있습니다—CoinEx Research가 이 글에서 자세히 분석할 진화입니다.

사용자 성장과 분배: 지속 가능한 Perp DEX 생태계 구축

제품 기능이 수렴하고 성능 격차가 좁아짐에 따라, 사용자 성장 모델은 새로운 세대의 Perp DEX들의 주요 차별화 요소가 되었습니다. 에어드롭 과 트레이딩 마이닝에 크게 의존했던 1세대 프로토콜과 달리, 이러한 프로젝트들은 이제 더 정교한 분배 전략을 통해 지속적인 성장 플라이휠을 만들고 있습니다.

Hyperliquid: 개발자 중심의 B2B2C 분배

Hyperliquid는 빌더 코드를 통해 개발자를 핵심 성장 엔진으로 지원합니다. 개발자들은 맞춤형 거래 인터페이스를 통합하고 온체인으로 정산되는 빌더 수수료의 100%를 얻습니다. 이는 플랫폼을 사용자 주도에서 개발자 주도 성장으로 전환시켜, 퀀트 트레이딩 프론트엔드, 애그리게이터 터미널, 분석 대시보드를 아우르는 다층적 생태계를 만듭니다. Hyperliquid는 제품에 경제적 인센티브를 내장함으로써 에어드롭이나 리베이트에 의존하지 않고 지속적인 유기적 분배를 달성합니다.

Aster: 소셜 바이럴리티의 온체인 확장

Aster는 CEX 추천 시스템을 DEX 세계에 맞게 적용합니다. 사용자들은 초대한 사용자의 거래 수수료에서 리베이트를 얻고, 포인트, 팀 보너스, 티어별 보상으로 보완됩니다. 이러한 소셜 전파는 KOL 주도 및 중국어권 시장에서 빠르게 채택을 확대합니다. 초기 단계 성장에는 효과적이지만, 채널과 인플루언서에 대한 의존성은 지속 가능성 위험을 초래하며, 장기적인 유지는 제품의 깊이와 거래 경험에 달려 있습니다. Aster는 DeFi를 위한 사회적으로 주도되는 소매 성장 엔진을 대표합니다.

GRVT: 기관 및 기술 생태계 성장

GRVT는 생태계 임베딩과 기관 파트너십을 통한 성장을 목표로 합니다. ZKsync 와 EigenLayer 와의 협력은 기술적 트래픽을 제공하며, 개인정보 보호 및 규정 준수 기능은 기관 트레이더와 마켓 메이커를 유치합니다. 성장은 더 느리지만 품질이 높으며, 신뢰, 규정 준수, 안정적인 유동성을 우선시합니다. GRVT의 전략은 전통 금융 화이트리스트를 반영하며, 폭발적인 소매 확장보다 장기적인 생태계 안정성에 중점을 둡니다.

Lighter: 성능 중심의 L2 생태계 침투

Lighter는 "성능을 통한 성장"을 강조합니다. 이더리움 L2 의 낮은 지연 시간과 낮은 가스 비용을 활용하여 자연스럽게 고빈도 트레이더와 DeFi 참여자들을 유치합니다. 이 프로토콜은 빌더 보조금과 수수료 보조금과 같은 생태계 인센티브를 통해 통합과 퀀트 전략 팀을 장려합니다. Aster와 비교하면, Lighter는 더 천천히 성장하지만 강력한 사용자 충성도를 구축하며, 기술적 명성과 생태계 공동 구축에 의해 주도되는 심층 침투 모델을 보여줍니다.

전반적으로, 새로운 세대의 Perp DEX는 뚜렷한 사용자 확보 경로를 보여줍니다:

• Hyperliquid: B2B2C 개발자 생태계 및 제품 내장형 배포.
• Aster: 추천 네트워크를 통한 사회적 기반 소매 확장.
• GRVT: 개인정보 보호 및 기관 생태계 침투.
• Lighter: 유기적이고 성능 중심의 기술 채택

1세대 DEX가 채굴과 에어드롭에 의존했던 반면, 2세대는 제품과 생태계의 자체 배포에 의존합니다. 이러한 성장 능력의 진화는 어떤 프로토콜이 초기 과대광고를 넘어 지속 가능하게 확장하고 탄력적인 온체인 금융 네트워크를 구축할 수 있는지 결정할 것입니다.

온체인 데이터가 Perp DEX의 실제 시장 건전성을 보여줍니다

2025년, Perp DEX 경쟁은 더 이상 UI나 마케팅 과대광고로 정의되지 않습니다. 대신, 유동성 분배와 실제 거래 활동이 프로토콜 우위를 결정합니다. 거래량은 점점 더 네이티브 매칭 엔진, 낮은 지연 실행 및 진정한 수익 모델을 갖춘 플랫폼에 집중되는 반면, 단순히 인센티브에만 의존하는 프로젝트들은 점차 사라지기 시작합니다. 온체인 지표는 프로토콜 견고성과 사용자 유지에 대한 가장 명확한 통찰력을 제공합니다.

Hyperliquid: 유동성과 유지율에서 CEX와 같은 리더

2025년 11월 초 기준, Hyperliquid의 일일 거래량은 $1.5-2.5 billion 범위에서 안정화되었으며, 최고치는 $4 billion을 초과하여 대부분의 2선 중앙화 거래소를 능가했습니다. TVL은 약 $2 billion을 유지하고 있으며, 100,000개 이상의 활성 포지션을 보유하고 있습니다. 온체인 데이터에 따르면 트레이더 유지율(30일 이내에 반복 활동하는 활성 사용자의 비율)이 48%에 달해 업계 평균(약 22%)보다 크게 높습니다.

이러한 높은 유지율은 극도로 낮은 매칭 지연 시간과 빌더 생태계와 밀접한 관련이 있어, 온체인 유동성 구조에서 가장 "CEX와 유사한" 존재가 되었습니다. 또한, Hyperliquid의 안정적인 자금 조달 비율과 극도로 낮은 오라클 슬리피지는 시장 조성 깊이와 매칭 안정성을 반영합니다.

Aster: 멀티체인 성장과 소매 시장 지배력

2025년 3분기에 Aster가 멀티체인 접근(ETH, BNB, Arbitrum, Solana)을 출시한 후, TVL이 크게 증가했습니다. 최신 데이터에 따르면 TVL이 $1.4 billion을 초과했으며, 일일 거래량은 $800 million에서 $1.2 billion 사이에서 변동하고 있습니다. Hyperliquid보다 약간 낮지만, 성장 곡선은 더 가파르며, 주로 인센티브 에어드롭, KOL 추천 및 온체인 소셜 전파의 혜택을 받고 있습니다.

사용자 구조 측면에서, Aster는 명확한 소매 특성을 보여줍니다: 평균 단일 거래 가치는 약 $2,000(Hyperliquid의 $7,000에 비해)이지만, 총 활성 사용자 수는 가장 높아 탄탄한 사용자 성장 기반을 나타냅니다.

Lighter: 전문가급 L2 인프라스트럭처

Lighter의 이더리움 L2 아키텍처는 낮은 지연 시간과 비용 효율적인 실행을 보장합니다. Dune 커뮤니티 추적을 기반으로, 일일 거래량은 약 $300-500백만으로 추정되며, TVL도 $1.1십억을 초과합니다. 규모는 앞의 두 플랫폼만큼 크지 않지만, 사용자 구조는 매우 집중되어 있습니다: 상위 1%의 주소가 거래량의 약 65%를 차지하며, 이는 전문 퀀트 팀들의 깊은 참여를 나타냅니다.

Lighter는 소매 중심 플랫폼보다는 전문화된 전문가 인프라로서 기능하며, 단순한 사용자 수보다 성능과 기술적 평판의 중요성을 강조합니다.

GRVT: 규정 준수에 의한 안정적 성장

GRVT의 프라이버시 기능은 온체인 데이터의 투명성을 제한하지만, ZKsync 및 EigenLayer 생태계의 교차 통계에 따르면 TVL은 약 2,700만 달러이며 일일 거래량은 2억-4억 달러 사이입니다. 전체 규모는 작지만 자본 규모는 안정적이며 유사한 프로젝트보다 변동성이 낮습니다.

이는 기관 고객, 비공개 결제 및 고정 수익 상품에 중점을 둔 포지셔닝과 일치합니다. 성장 논리는 "온체인 프라임 브로커리지"와 더 유사합니다—느리지만 안정적이고 신뢰할 수 있습니다.

전반적으로 2025년 새로운 세대의 Perp DEX는 세 가지 주요 특성을 보여줍니다:

• 거래량 집중: Hyperliquid와 Aster가 합쳐서 시장 점유율의 70% 이상을 차지합니다.
• 계층화된 사용자 구조: Aster는 소매 중심, Lighter는 전문가 중심, GRVT는 기관 중심입니다.
• 투명한 유동성: 매칭, 정산 및 바이백 메커니즘이 모두 온체인에서 검증 가능하여 새로운 신뢰 기반을 형성합니다.

핵심 요점은 유동성이 이제 단순한 인센티브가 아닌 성과와 신뢰에 의해 주도되고 있다는 것이며, 이는 Perp DEX 시장이 지속 가능한 온체인 금융 생태계를 향해 성숙해지고 있음을 시사합니다.

성능을 넘어서: Perp DEX 경쟁의 다음 단계

성능이 점차 균일화됨에 따라, 경쟁의 초점은 사용자 경험과 지속 가능한 가치 순환 고리를 정의하는 방향으로 이동하고 있습니다. 이제 주요 차별화는 기술 인프라, 수익 및 인센티브 모델, 그리고 사용자 인식이라는 세 가지 차원에서 나타납니다.

기술 인프라: L1 체인 vs. L2 및 멀티체인 전략

• Hyperliquid: 완전히 자체 개발한 Layer1 체인으로 제어 가능한 지연 시간, 높은 성능 및 데이터 독립성을 보장하여 강력한 기술적 경쟁력을 형성합니다. 단점: 제한된 생태계 호환성.
• Aster: 하이브리드 방식—현재 빠른 채택을 위해 멀티체인 배포(BNB, Arbitrum, Solana)를 사용하며, 자체 개발한 Aster Chain 계획이 있습니다.
• Lighter: 이더리움 L2 기반으로 구축되어 보안, 유동성 및 생태계 개방성을 상속받지만, 처리량 제약을 공유합니다.
• GRVT: ZKsync와 깊이 통합되어 프로토콜 수준에서 개인 정보 보호 및 규정 준수를 강조합니다.

자체 개발 체인은 성능과 거버넌스 독립성을 제공하지만 생태계 성장이 느린 반면, L2 및 멀티체인 전략은 더 빠른 사용자 확보와 유동성 통합을 가능하게 합니다.

수익 및 인센티브 메커니즘: 디플레이션, 리베이트 및 생태계 인센티브

• Hyperliquid: 수익 바이백과 빌더 수수료를 토큰 가치에 연결하는 디플레이션 주도 모델로 장기적 지속 가능성을 촉진합니다.
• Aster: 소셜 및 추천 인센티브가 커뮤니티 분배를 주도하지만, 리베이트에 대한 의존성이 단기적인 거래량 변동을 유발할 수 있습니다.
• Lighter: 인센티브는 생태계 공동 구축에 초점을 맞추며, 스테이킹, 거버넌스 및 가스 수수료 할인에서 토큰 유틸리티를 제공합니다.
• GRVT: 기관 신뢰와 개인정보 보호를 우선시하며, 고수익이나 디플레이션 메커니즘을 포기합니다.

이 네 가지 모델은 디플레이션 주도, 소셜 주도, 기술 주도, 신뢰 주도 성장이라는 네 가지 경쟁적 경로를 나타냅니다.

사용자 경험 및 브랜드 인식: 분산형 경험 레이어

사용자 경험은 이제 채택을 결정짓는 요소가 되었습니다:

• Hyperliquid: "온체인 바이낸스"로 여겨지며, 고성능과 깊은 유동성으로 전문 트레이더들에게 어필합니다.
• Aster : 소매 사용자 친화적이며, 소셜 바이럴리티, 멀티체인 접근성 및 간단한 인터페이스를 통해 사용자를 유치합니다.
• Lighter: 성능 중심의 온체인 dYdX로 브랜딩되어, 고빈도 전략과 고급 트레이더에게 이상적입니다.
• GRVT: 개인정보 보호 규정을 준수하는 하이브리드 DEX로 포지셔닝되어, 기관 고객을 대상으로 하며 규모보다 신뢰를 우선시합니다.

DEX들이 기반 기술에서 수렴함에 따라 브랜드 인식, 거래 경험 및 프론트엔드 사용성이 주요 차별화 요소가 되고 있습니다.

요약하자면, 우리는 Hyperliquid가 깊은 유동성과 선도적인 기술을 갖춘 전문 트레이더들을 위한 최고의 선택이라고 생각합니다. 다만 소매 투자자들에게는 진입 장벽이 높습니다. Aster는 멀티체인 편의성과 높은 레버리지로 투기적 수요를 끌어들이며 소매 투자자 친화적입니다. Lighter는 수수료 없음 + ZK 검증 공정성으로 차별화하여 자신을 "이더리움 네이티브 인프라의 빠진 조각"으로 포지셔닝하며, 고빈도 차익거래와 소매 사용자에게 적합합니다. GRVT는 유일한 규제 준수 하이브리드 DEX로서 독특한 위치를 차지하고 있으며, 기관 시장과 개인 거래에 중점을 두고 규모를 희생하면서 규정 준수를 추구합니다.

퍼프 DEX 출현의 논리: 내러티브에서 패러다임 전환까지

새로운 세대의 퍼프 DEX의 부상은 기술적 돌파구, 진화하는 사용자 인식, 그리고 온체인 효율성에 대한 자본의 재평가의 결과입니다. 이러한 융합은 분산형 파생상품을 틈새 개념에서 확장 가능하고 고성능 인프라로 변화시켰습니다.

기술적 돌파구: CEX 수준의 온체인 성능

2024-2025년 사이, ZK-롤업 , 맞춤형 L2 및 자체 개발 체인이 프로덕션급 성능에 도달하여 탈중앙화를 훼손하지 않으면서 CEX 수준의 속도로 온체인 매칭이 가능해졌습니다. 지연 시간은 초 단위에서 밀리초 단위로 감소했고, 처리량은 이더리움 메인넷 한계를 초과했으며, Hyperliquid의 L1은 초당 200,000건 이상의 트랜잭션을 처리했습니다. 가스 비용 감소로 고빈도 및 소액 거래가 가능해져 접근성이 민주화되고 온체인 거래가 포용적 금융의 핵심 인프라가 되었습니다. 이러한 도약으로 "탈중앙화된 고효율 거래"가 개념에서 현실로 전환되었습니다.

시장 타이밍: 신뢰 재조정이 채택을 촉진

FTX 사태 이후, 사용자들은 불투명한 중앙화된 대안보다 비수탁형, 투명한 메커니즘을 더 중요시하게 되었습니다. 수년간의 사용자 교육으로 온체인 채택에 대한 장벽이 낮아졌고, CEX에 대한 규제 압력은 자본을 DeFi로 전환시켰습니다. 기술적 준비와 신뢰 위기의 융합은 새로운 Perp DEX가 등장하고 빠르게 확장할 수 있는 최적의 환경을 조성했습니다.

토큰 인센티브 및 커뮤니티 플라이휠

트레이딩 마이닝에 의존하는 1세대 프로토콜과 달리, 신세대 프로젝트들은 정교한 토큰 모델과 수익 환원 메커니즘을 활용합니다. Aster는 토큰의 53.5%를 커뮤니티에 할당했으며, Hyperliquid의 에어드롭은 31%에 달해 빠른 콜드 스타트 유동성과 사용자 확보를 가능하게 했습니다. 수익 메커니즘은 단순한 배당에서 토큰 가치를 높이는 디플레이션 바이백으로 전환되었습니다. Hyperliquid의 연간 수익은 8억 달러를 초과하며, 이는 주로 HYPE를 재구매하는 데 사용되고, Aster는 수익-담보 메커니즘을 활용하여 사용자 비용을 줄이고 스테이킹 수익을 증가시킵니다. 1세대의 일일 수익 5만-10만 달러와 비교할 때, 이러한 프로토콜들은 경제적 순환과 검증 가능한 수익에서 수량적으로 큰 개선을 보여줍니다.

생태계 방어막: 단일 앱에서 시스템 수준 복원력으로

장기적인 방어 가능성은 이제 독립적인 애플리케이션 성능보다는 생태계 통합에 달려 있습니다. Hyperliquid는 Polymarket을 포함한 100개 이상의 애플리케이션을 통합하여 거래 흐름과 유동성의 외부 재사용을 가능하게 합니다. Aster의 멀티체인 집계와 Lighter의 이더리움 네이티브 디자인은 분열을 줄이고 유동성을 심화시킵니다. EVM 호환성과 개발자 친화적인 도구는 네트워크 효과를 촉진하여 지속적인 생태계 성장을 장려합니다. 새로운 세대의 Perp DEX의 경쟁력은 성능만이 아닌 시스템 수준의 복원력과 조합 가능한 생태계 이점으로 전환되었습니다.

Perp DEX의 미래 전망

새로운 세대의 Perp DEX는 아키텍처 업그레이드, 사용자 중심 제품 및 지속 가능한 토큰노믹스를 통해 첫 세대 프로토콜의 성능, 비용 및 투명성 제한을 극복했습니다. Hyperliquid는 자체 개발한 L1과 깊은 유동성으로 선두를 달리고, Aster는 멀티체인 집계를 통해 소매 확장을 주도하며, Lighter는 이더리움 L2에서 저비용 ZK 검증 거래로 혁신을 이루고, GRVT는 개인정보 보호와 규정 준수를 갖춘 기관 시장을 대상으로 합니다.

앞으로의 성공은 기술적 발전, 생태계 성장, 그리고 커뮤니티 주도의 회복력에 달려 있을 것입니다. 다음 세대의 탈중앙화 파생상품은 단순한 성능 경쟁에서 벗어나 신뢰, 효율성, 사용자 인식의 융합으로 나아가며, 온체인 금융의 미래를 형성할 것입니다.

면책 조항: 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언이 아닙니다. 정보가 완전하거나 정확하지 않을 수 있습니다. 스스로 조사하시기 바라며, 저자들은 손실에 대한 책임을 지지 않습니다.